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自豪！我是雄安人 ③ 徐正：下好“绣花”功夫服务疏解居民_我的网站

一 | 冀时新闻报道易安社区是雄安新区启动区首个承接北京非首都功能疏解任务的示范社区，现有2000多户居民。斥资近3亿跨界啤酒赛道，蜜雪冰城“早C（Coffee）晚A（Alcohol）”的布局再添关键一子。

二 | 系列报道《自豪！我是雄安人》，今天带您认识社区党支部书记、居民的"好管家"——徐正。雄安新区易安社区党支部书记徐正：咱们只有走进每家每户，才能知道真正他们需要的是什么。前不久，蜜雪冰城发布公告以2.968亿元收购现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”53%股权，标志着其从茶饮、咖啡领域向酒类市场延伸的战略落地。

三 | 但这笔看似常规的跨界收购，自公告发布起便引发市场诸多猜测，核心在于：福鹿家的第一大股东，正是蜜雪冰城CEO张红甫的配偶田海霞。每周一、二、四下午4点到晚上8点，是徐正和同事们入户走访的时间。在徐正看来，想要让疏解人员放下顾虑、以雄安为家，走访摸排、了解群众需求是做好服务的第一步。除了提前预约上门走访，他们还有一个更接地气的工作方法---"数灯敲门"。

四 | 交易前，田海霞合计持有福鹿家超80%（直接持股60.05%+通过麦浪同舟间接持股20.41%）的股权。交易完成后，田海霞虽持股比例被稀释，但其剩余股权（直接持股29.43%+通过麦浪同舟间接持股10.41%）的总估值仍达到约2.2亿元。晚上看到哪家窗户亮着灯，就上门敲一敲，唠唠家常、问问需求，确保走访不落一户。相比此前田海霞及麦浪同舟原始投资成本的2548万元和135万元，这笔投资的账面回报高达约8.2倍。而另一位获利者赵杰，通过出售2%的股权，成功套现1120万元，同时其手中剩余的5.36%股权，按收购价计算也价值约3002万元。高溢价收购、关联交易属性等多重因素，让蜜雪冰城的这场跨界布局自公告发布起便引发市场广泛关注。雄安新区易安社区党支部书记徐正：看看咱们有没有什么需求、问题、意见和建议。蜜雪冰城的这一动作，注定不平静。

五 | 居民：一直做的都挺好的，包括社区的活动也都挺多的……建设好雄安新区，要同步推进城市治理现代化，从一开始就下好"绣花"功夫。2024年7月易安社区整体交付入住后，徐正就和同事们一起，逐家逐户地走访，为每户居民建立民情台账，家庭结构、特殊需求、困难问题等一一记录在案，做到"一户一档"精准服务。高估值收购，是否涉及关联交易？根据公告，蜜雪冰城此次收购福鹿家，采取了“增资”加“受让老股”的组合拳，以实现绝对控股：首先，蜜雪冰城集团投入2.856亿元，认购福鹿家新增注册资本，拿下其51%的股权，成为控股股东；而后，蜜雪冰城再以1120万元的价格，从独立第三方股东赵杰手中收购了福鹿家2%的股权。至此，蜜雪冰城以总计2.968亿元的代价，获得了福鹿家53%的控股权。为实现诉求快速处置，徐正以楼栋为单位建起100多个便民服务微信群，公安、物业、燃气、电力等工作人员全都入群。居民的大事小事，只要发到群里，就能第一时间解决，社区居民诉求办结率超95%。交易完成后，福鹿家将作为蜜雪冰城的非全资子公司，未来财务业绩将全面并入蜜雪集团报表。这笔交易的定价，成为了市场关注的焦点。

六 | 据蜜雪冰城公告，此次交易定价参考了福鹿家截至2025年8月31日的股权市场价值评估结果，评估区间为2.447亿元至2.766亿元。社区居民邓粲：微信群把社区的居民和服务部门连接在了一起。最终支付价为2.968亿元，略高于此区间。然而，本次交易定价所隐含的估值水平，已大幅偏离资本市场公认的合理区间。我们可以直接就在群里面联系所需要解决问题的这些单位。

七 | 解决好日常琐事只是基础，拉近邻里感情、消解异乡隔阂，才能让社区真正有家的氛围。公告显示，福鹿家2023年亏损153万元，2024年盈利107万元，2025年前8月未披露盈利情况，未经审核净资产1952万元。按照蜜雪冰城2.856亿元认购51%股权来测算，福鹿家的整体估值大约在5.6亿元，由此推算这笔交易市盈率（PE，约等于总估值除以全年利润）高达523倍，市净率（PB，约等于总估值除以净资产）高达29倍。而A/H股啤酒板块平均市盈率不足30倍、市净率约2.5倍。两年来，徐正牵头组建了8个志愿服务队、33个文体社团，"益童成长"少儿活动、"青创未来"青年沙龙、"老友记"老年文娱等特色品牌活动深入人心。

八 | 也就是说，如果福鹿家仅维持交易前的盈利水平，蜜雪冰城要等523年才能回本。尽管蜜雪冰城在公告中强调，该估值由独立第三方完成，并解释了估值的方式，但绕不过去的疑虑在于，是否涉及关联交易? 北京至普律师事务所首席合伙人李圣向“定焦One”指出，根据规则，上市公司董监高的配偶及其控制的企业，属于法定关联方。一场场邻里活动，让原本互不相识的异乡邻居逐渐熟悉起来，"陌邻"成了"睦邻"。

九 | 社区居民赵美香：这都是五湖四海的，这是从四面八方过来的，都是从不认识到认识，相识就是缘分。而此次交易中，福鹿家实控人田海霞正是蜜雪冰城CEO张红甫的配偶，交易前她通过直接及间接方式持有福鹿家超80%股权，这完全符合关联交易的认定标准。虽然法律层面并未禁止关联交易，但核心红线是“严禁利用关联关系损害公司利益”，李圣称，而此次交易恰恰踩在敏感区间，福鹿家的市盈率、市净率远超行业平均水平，叠加公司刚刚扭亏、盈利规模仅百万级，却撑起数亿估值，易引发市场对利益输送的质疑：如此高溢价的收购，是否存在向实控人家属输送利益的可能？蜜雪冰城公告截图蜜雪集团在公告中同样也提到，该笔投资构成“关联交易”，张红甫已按规定放弃投票。

十 | 服务很好，做到我们心坎里，各个服务都很到位。

十一 | 对于交易合理性，公司董事（不包括须回避表决的张红甫，包括独立非执行董事）认为，尽管该投资不属于公司日常业务，但交易遵循一般商业条款，符合公司及其全体股东的整体利益。蜜雪冰城对媒体回应称，此次投资是基于产业发展战略，且集团明确表示，蜜雪冰城与鲜啤福鹿家为旗下两个独立品牌，无计划在蜜雪冰城门店售卖啤酒。社区配套不断完善、文体活动日益丰富，养老托管、儿童照看、通勤保障等一件件民生实事落地见效，精细化、有温度的服务，让疏解群众从"落地安居"走向"扎根乐业"。至于这样的解释能否打消投资者的疑虑，还要看它的后续动作。福鹿家值不值5.6亿？福鹿家近半数的股权，为何能值2.447亿至2.766亿？这笔估值是怎么算出来的？又是否合理？蜜雪冰城在公告中解释，在估值过程中，独立估值师考虑了三种公认的估值方法：成本法、市场法和收入法。

十二 | 我们先来看前两种：成本法，可以理解为算一算重新建造一个与福鹿家一模一样的企业需要花多少钱，它能反映资产的“底价”，但可能会忽略企业的未来盈利能力和品牌价值。雄安新区易安社区党支部书记徐正：看着老人有地儿去、孩子有人管、年轻人安心上班，这种变化，就是我和同事们每天奔波的答案。对于一个成长中的消费品牌而言，这通常是最保守的估值方法，往往会低估其价值。

十三 | 能在雄安这片热土上，为服务疏解、建设新城出一份力，我打心底里自豪。在雄安，像徐正这样扎根一线的基层工作者比比皆是。收入法即预测福鹿家未来能赚多少钱，然后把所有这些未来的利润，用一个合理的折扣率（反映风险和资金的时间成本）折算成今天的价值。他们或许岗位不同、分工各异，但心里都装着同一个目标：用心用情做好保障，让每一户疏解家庭留得住、融得进、扎下根。雄安新区文华社区工作人员刘丽：我是2023年来到新区参与社区基层工作的。这是对成长型企业最常用的方法，能捕捉高成长潜力公司的价值。亲眼见证着疏解家庭在这里扎根、跟着新区一起变好，我打心底里觉得，这份工作特别有意义！雄安新区容西片区管委会王一林：我们打造了"格物致知书香容西"的全民阅读品牌、也打造了容西的儿童戏剧品牌，希望这些家庭不仅可以住上好房子，过上好日子，还能够享受更加丰富多彩的精神文化生活。雄安新区易安社区工作人员：我的主要工作，是在小区的日常巡查当中排查小区的安全隐患，保障小区的整体卫生整洁，让疏解居民在启动区过得安心、舒心。但由于福鹿家2024年才首次实现经营利润，短暂经营利润不足以验证其长期财务预测的可靠性，参考价值有限。因此，估值师最终选取了市场法。简单来说，就是估值师寻找一些与福鹿家业务类似（如精酿啤酒、新式饮吧）的上市公司或并购案例，分析它们的估值倍数（如市销率P/S、市净率P/B），然后将这些倍数套用在福鹿家的财务数据上。具体而言，估值师选出了7家可比的上市公司，包括：蜜雪冰城、茶百道、古茗、海伦司、华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒。这些公司都满足两个标准：主要运营地在中国，并且是收入50%以上来自中国的香港上市公司；主营业务为提供现制饮品或生产、销售及分销啤酒产品的企业。考虑到福鹿家在2024年首次实现经营利润，估值师选用了企业价值（EV）╱LTM（Last Twelve Months，过去12个月）收入倍数，作为主要估值倍数。最终，估值师选取了最低值1.42倍和第1/4位1.61倍，结合不可流通、有控制权等因素，测算出福鹿家的估值区间为2.447亿元至2.766亿元。艾媒咨询首席分析师张毅向“定焦One”表示，此次福鹿家采用的市场法有一定的合理性，但估值逻辑需结合战略协同价值综合看待。“市场法的核心是参考同类标的定价，此次估值偏高并非单纯的市场溢价，更源于福鹿家对蜜雪冰城的稀缺性与互补性，双方在渠道、供应链等领域的协同效应。

十四 | ” 张毅进一步指出，如今啤酒连锁市场属于快速上升阶段，对于蜜雪冰城来说，福鹿家能在茶饮赛道外产生业务协同、形成互补，这些都会是拉高福鹿家估值的因素。因此，福鹿家的估值，是一套在技术上合规但在商业上充满争议的算法结果，蜜雪冰城支付的更像是一场用上市公司资金进行的战略豪赌。蜜雪冰城在下什么棋？无论这笔收购是否存在争议，事实是蜜雪冰城已经真金白银地投入了近3亿元。那么，这一动作背后的战略逻辑是什么？一个公认的行业现状是，无论是茶饮还是咖啡赛道，都已经陷入严重饱和。据中商产业研究院数据，2025年现制茶饮市场规模预计达3689亿元，同比增长17.97%，但增速较前几年有所放缓，行业从粗放扩张转向存量竞争。窄门餐眼最新数据显示，截至2025年10月15日，全国奶茶饮品门店总数47.8万家，近一年新开店15.7万家，净增长为1.7万家。这意味着，过去一年有超13万家奶茶店从市场消失。而咖啡行业同样承压，同期有5.1万家咖啡店离场。

十五 | 窄门餐眼截图在这样的背景下，寻找第二增长曲线已成为新茶饮及咖啡品牌的行业共识。随着“早C晚A”消费习惯的普及，“晚A”对应的酒类赛道，正在被越来越多头部品牌视为新蓝海。从福鹿家的产品布局可见，其并未局限于传统精酿鲜啤的单一品类，而是重点发力多元化“风味啤酒”。这一策略与瑞幸早期以风味咖啡突破传统咖啡市场的路径相似，均通过降低品类消费门槛、贴合大众口味偏好的方式，快速切入新赛道。

十六 | 《天猫啤酒趋势白皮书》显示，18岁～24岁的Z世代是啤酒消费增速较快的群体，“啤酒年轻化”仍存广阔市场空间。福鹿家产品截图与此同时，平价精酿也正处在行业转折点。

十七 | 一方面，工业啤酒销量持续下滑。

十八 | 以行业头部玩家百威亚太为例，其2025半年报显示啤酒总销量43.63亿公升，同比下降6.1%；收入31.36亿美元，同比下降5.6%。而这很大程度上来源于中国市场的疲软，其中中国市场销量减少8.2%，收入及每百升收入分别减少9.5%及1.4%。

十九 | 另一方面，高端精酿酒吧经营承压。啤酒事务局《2024中国精酿酒吧白皮书》显示，只有不到23%的酒吧生意比去年好，其中仅3%才有30%以上的提升，经营者面临着较高的时间和精力成本。相比之下，“平价精酿”正成为新趋势。

| 胖东来的500ml精酿啤酒跌破5元、盒马的浑浊IPA一升装仅19.9元，连美宜佳等便利店也开始发力9.9元三罐的精酿套餐。中国酒业协会数据显示，2024年国内精酿啤酒市场规模突破800亿元，同比增幅超30%。相较于茶咖市场而言，精酿赛道更加充满想象力。而这或许才是蜜雪冰城的真正目的，试图在精酿领域复制“平价茶饮”的成功逻辑。蜜雪冰城在公告中提到，依托本集团强大的供应链体系，双方可充分发挥在采购、生产、物流、研发、质量控制等方面的协同优势，进一步提升福鹿家的产品力与成本优势。

| 对于蜜雪冰城而言，收购福鹿家，不在于它的1200家门店，更像是为了补齐品类，通过构建“早咖+午茶+夜酒”的全时段消费链条，实现对消费者不同时段需求的全覆盖，进一步拓宽商业边界。因此，抛开争议不谈，这次蜜雪冰城的高价收购，本质上是押注未来，不看福鹿家现在赚得少、体量小，只赌它未来能否靠蜜雪的资源做大做强。不过，茶饮和啤酒的消费场景、目标人群仍存在差异，原有经验能否复用存疑。这场豪赌能否兑现，还需要边走边看。